Chance de recessão nos EUA é mesmo baixa? Gestores globias desconfiam – e sugerem proteger a carteira

(Bloomberg) – As ações nos Estados Unidos estão de volta a um mercado em alta e a economia americana superou consistentemente as expectativas, levando algumas empresas a sugerir que a ameaça de recessão diminuiu, se não passou completamente.

Tal pensamento, porém, pode ser um grave erro para os investidores, de acordo com alguns dos maiores gestores de títulos de renda fixa do mundo – da Fidelity International à Allianz Global Investors. Eles estão mantendo suas previsões de desaceleração e aconselham fazer hedge (proteção) de qualquer aposta em ativos de risco.

Pelas suas contas, o estrago de dez aumentos consecutivos de juros já foi feito e o colapso de três bancos dos EUA em março foi apenas uma amostra da crise maior que está por vir, enquanto os bancos centrais permanecem hawkish (inclinados ao aperto monetário).

Na semana passada, o Canadá e a Austrália apresentaram aumentos surpreendentes, colocando alguma pressão sobre o Federal Reserve (Fed, banco central americano) para segui-los em uma próxima reunião, já que a inflação permanece persistentemente alta.

“Algo semelhante a uma crise de crédito é o que mais me preocupa”, disse Steve Ellis, diretor global de investimentos em renda fixa da Fidelity International, que administra US$ 663 bilhões em ativos. O aperto contínuo dos bancos centrais mostra que eles estão “lutando a batalha do ano passado”, afirmou.

Ellis montou posições em risco de duration, linguagem de mercado para ativos sensíveis à taxa de juros, como títulos do governo, com base no fato de que quando os bancos centrais são forçados a mudar para uma pausa ou para uma política mais flexível, esses papéis se saem melhor. Ele vê o rendimento do título do Tesouro de dez anos caindo para 3% no final do ano, quase 75 pontos-base abaixo do nível atual, à medida que os mercados começam a perceber que a recessão será mais profunda do que muitos pensam.

Ao mesmo tempo, os títulos corporativos com classificação de risco elevado parecem vulneráveis ​​a uma correção, disse Ellis. A análise da Fidelity sugere que o setor está precificando uma taxa de inadimplência corporativa de cerca de 4,6%, quando na realidade estará mais próxima de 8%.

Para Mike Riddell, gestor de portfólio da Allianz Global Investors, ações, títulos e dívidas corporativas estão precificando mal os riscos, e apenas os swaps de taxa de inflação apresentam a perspectiva econômica certa. A expectativa para a taxa de inflação um ano à frente está atualmente em 2,4%, ou perto de 2% quando a compensação de risco para os investidores é descontada. Isso implica uma “recessão desagradável” nos próximos seis meses, disse ele.

“Nosso cenário base é de uma recessão moderada a profunda – e potencialmente crises – à medida que o ritmo sem precedentes de aperto da política global visto no ano passado começa a realmente fazer efeito”, disse Riddell. Ele recomenda ficar bulish (expectativa de alta) com as taxas e bearish (expectativa de baixa) com ativos de risco, como crédito.

Operadores do mercado monetário estão apostando em 90% de chance de outro aumento de 0,25 ponto pelo Fed na taxa básica de juros até julho. Os investidores também esperam pelo menos mais 50 pontos-base de alta pelo Banco Central Europeu, começando na reunião da próxima semana. Isso apesar do bloco já estar enfrentando uma recessão no primeiro trimestre e problemas crescentes na Alemanha, a potência econômica da região.

Para ter certeza, a recessão está demorando muito mais para aparecer do que muitos previam no início do ano, e é possível que a economia continue desafiando as expectativas. O payroll não-agrícola, que disparou em maio, superaram todas as estimativas.

A resolução da saga do teto da dívida dos EUA também ajudou a melhorar o sentimento e foi citada pelos economistas do Goldman Sachs ao reduzir para 25% as chances de uma recessão nos próximos 12 meses. O diretor de operações do Goldman Sachs Group Inc., John Waldron, diz que uma recessão pode não acontecer.

Mas os sinais de dor do consumidor estão aumentando.

Os saldos de cartões de crédito, que atingiram US$ 986 bilhões no quarto trimestre do ano passado, permaneceram praticamente inalterados no primeiro trimestre pela primeira vez em mais de vinte anos. Normalmente, eles registram uma queda quando as pessoas pagam suas dívidas da temporada de festas.

“Os consumidores estão sobrecarregados, então não tenho 100% de certeza de que um pouso suave seja realmente realista neste momento”, disse Patrick McDonough, gestor de portfólio da PGIM. “A queda está se tornando cada vez mais provável, porque nos apoiamos nos consumidores por tanto tempo.”

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